沃伦策略 “地板价”债券承销又来了，6家中标机构瓜分6.3万费用，投行人士吐槽

　　债券承销商的“内卷”依然十分激烈，“地板价”承销又来了。

　　市场人士透露一则大行二级资本债承销低价服务费的消息，事涉广发银行。

　　财联社查询了解，广发银行于今年6月16日发布的"2025-2026年度二级资本债券发行服务机构（主承销商）选聘采购项目进行竞争性磋商采购"项目，拟通过采购选定最高不超6家中选供应商，由其为广发银行提供2025-2026年二级资本债券承销服务。

　　公开信息显示，本次承销服务费总额为6.3万元，扣税后供6家中标机构分配。

　　7月10日，广发银行公布了本次选聘采购项目的中选结果。中国银河证券、广发证券、兴业银行、国泰海通证券、中信建投证券、中信证券等6家机构中选，承销服务费总额63448元，提供税率6%的增值税专用发票。

　　有消息称，本次中选结果还公布了中选单位的含税预估服务费情况，但财联社查询了广发银行供应商服务平台网站，截至发稿时，已无中选单位预估服务费的分配情况，整体中选结果的公告依然存在。

　　企业预警通显示，广发银行存续债券196只（包括同业存单），存量规模5425.22亿元。今年以来，广发银行尚未发行过二级资本债或永续债，融资主要以期限一年内的同业存单为主，滚续融资需求较大。去年8月发行的"24广发银行二级资本债01A"，规模200亿元，期限5+5年，票面利率2.17%。

　　业内反馈，近年债券承销商竞争激烈、"内卷"严重确是事实。

　　投行业务人士介绍，近年来，债券市场中承销机构"低价包销"、"返费"等现象突出。在一些项目中，部分承销商为获取业务，做大承销金额，以便获取相对高的市场排名，纷纷以极低的承销费率参与竞标，甚至出现"地板价"承销的情况。过低的承销费率主要是由于承销商为了扩大业务规模而恶性竞争，这不仅加剧了券商间的竞争态势，也对行业的长期健康稳定发展不利。

　　"承销费下降是趋势，但如果下降得过快，甚至不能覆盖业务成本，承销前的尽职调查就很难做细，一旦债券违约事件发生，对市场的影响都很大。" 某股份行承销人士此前向财联社表示。

　　今年6月中旬，银行间市场交易商协会发布《关于加强银行间债券市场发行承销规范的通知》，针对市场成员反映的低价承销费、低价包销、拼盘投资、利益输送等问题明确自律要求。其中，承销机构不得以低于成本的承销费率报价参与债券项目竞标。

　　"但是，监管或协会所称的'不得以低于成本的承销费率报价'，实际上不好界定，说法、规避的手段很多，所以市场乱象仍然不止。"上述投行人士说。

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